Mientras Boeing lucha contra retrasos en la producción, huelgas de trabajadores y preocupaciones de seguridad, la compañía busca evitar una rebaja de calificación por parte de las agencias de calificación crediticia que podría exacerbar las presiones financieras sobre el fabricante de aviones.
Con 53.000 millones de dólares en bonos, la situación financiera de Boeing es precaria. Una reciente y exitosa ampliación de capital proporcionó a Boeing una entrada de capital, lo que le permitió ganar tiempo para reanudar la producción. Sin embargo, los problemas actuales siguen aumentando la presión , con la sustancial deuda de la empresa , que se sitúa en torno a los 60.000 millones de dólares.
Una rebaja de calificación afectaría a unos 53.000 millones de dólares en bonos de Boeing, lo que representa un aumento del 7,15 por ciento en el compuesto de bonos estadounidenses de grado especulativo de S&P Global Ratings, que actualmente está valuado en unos 742.000 millones de dólares. Para ponerlo en contexto, el mayor aumento en un solo día en este compuesto ocurrió en 2005, cuando se rebajó la calificación de Ford y GM, lo que aumentó el mercado de grado especulativo en un 16 por ciento. Al igual que en el caso de 2005, S&P espera que el impacto general en el mercado sea manejable en caso de una rebaja de calificación, dada la experiencia de eventos de mayor magnitud en el pasado y el contexto actual para el crédito de grado especulativo es en gran medida favorable.
“El viernes, ampliamos la vigilancia crediticia negativa de Boeing”, explicó Ben Tsocanos, analista de A&D de S&P Global Ratings, y señaló que la agencia estaba “positivamente sorprendida” por la ampliación de capital de Boeing que aportó 24.000 millones de dólares en capital para reparar el balance del fabricante.
“El capital adicional le da a Boeing más tiempo para reiniciar la producción y trabajar para lograr un flujo de caja positivo. Sin embargo, la contrapartida es una perspectiva más débil para el próximo año. En mi opinión, a pesar de la resolución de la huelga, reiniciar la producción no será instantáneo, habrá un retraso.
“En términos de respuesta del mercado, el precio de las acciones apenas se movió, a pesar de la importante dilución del 20 por ciento causada por la emisión de acciones. Desde la perspectiva de la deuda, los tenedores de bonos lo recibieron de manera positiva.
“En general, están contentos de ver el capital adicional. Algunos inversores se han sentido frustrados por la falta de mayores diferenciales de crédito, lo que crearía una oportunidad de compra más atractiva. Pero, si todos están esperando mayores diferenciales, es posible que no se materialicen. Básicamente, así es como se ven las cosas desde mi perspectiva”.
La posición de Boeing
La calificación de Boeing ha sido respaldada en gran medida por la posición de mercado de la compañía, su cartera de pedidos y el panorama de los fabricantes de aeronaves.
Una de las principales fortalezas de Boeing no reside sólo en las mejoras de su balance, como la reciente venta de acciones, que ayuda a compensar las pérdidas actuales, sino también en su amplia cartera de pedidos. Esta importante demanda sigue siendo un importante factor estabilizador para las operaciones de Boeing.
Actualmente, sólo hay un competidor viable de la escala de Boeing, Airbus, e incluso si las aerolíneas quisieran cambiar a Airbus, podría decirse que habría pocos beneficios, ya que las aerolíneas seguirían esperando años para que se les entregara el avión debido a la propia cartera de pedidos de la compañía con sede en Toulouse.
“La cartera de pedidos de Boeing representa un potencial de ingresos (alrededor de 500.000 millones de dólares), pero no se traduce directamente en ingresos o flujo de caja a menos que Boeing resuelva sus ineficiencias operativas. Si los costos de Boeing siguen siendo altos, estos ingresos no serán tan beneficiosos. Dicho esto, nuestra calificación se mantiene porque creemos que estos problemas son manejables y que Boeing puede superarlos.
“Es bastante inusual ver una calificación de grado de inversión para una empresa que ha estado perdiendo dinero durante un período tan prolongado, lo que hace que esta sea una situación única. Para las aerolíneas, los repetidos retrasos en las entregas de aviones pueden ser frustrantes; si las entregas se retrasan continuamente, se plantea la cuestión de si Boeing puede cumplir sus promesas”, señaló Tsocanos.
“Dicho esto, seguimos asumiendo que los trabajadores sindicalizados volverán, la producción se reanudará y Boeing podrá reconstruir su cadena de suministro. Hay un camino creíble por delante, aunque es un camino difícil”.
Cómo podría desarrollarse una rebaja
En cuanto a las posibles implicaciones de una rebaja de la calificación crediticia para Boeing, si bien no sería insignificante, probablemente tendría un impacto mínimo en términos generales. Sin embargo, desde el punto de vista financiero, una rebaja aumentaría los intereses de una parte de la deuda de Boeing debido a una cláusula de aumento gradual, lo que sumaría alrededor de 25 puntos básicos por cada nivel de rebaja, cubriendo aproximadamente la mitad de su deuda de 30.000 millones de dólares. Si bien este aumento no es insignificante, tampoco es enorme dada la escala de la empresa.
“El impacto menos cuantificable podría ser el de la capacidad de negociación de Boeing con los clientes, en particular en lo que respecta a los pagos previos a la entrega. Un componente clave de su modelo de negocios consiste en asegurar pagos parciales antes de la entrega, lo que constituye una ventaja significativa”, explicó Tsocanos.
“Sin embargo, los clientes internacionales, que tienden a ser más sensibles a las calificaciones crediticias, pueden estar menos inclinados a pagar por adelantado si la calificación de Boeing disminuye, aunque cualquier cambio probablemente dependería de negociaciones individuales en lugar de desencadenantes contractuales fijos”.
Impacto prolongado
Los ciclos de la industria de la aviación son increíblemente largos. Los errores pueden tener consecuencias duraderas y existe una gran incertidumbre sobre quién estará a la cabeza en el futuro. Si Boeing no logra que sus operaciones vuelvan a funcionar en la próxima era de la aviación, es posible que no mantenga la misma posición dominante que ha disfrutado históricamente.
“La realidad es que la empresa no estaría en esta posición vulnerable si no tuviera problemas de calidad significativos que se remontan a los accidentes del MAX en 2018. Había señales de que estaban comenzando a abordar estos problemas, particularmente después del evento del 5 de enero, y habían logrado algunos avances: la producción del MAX había vuelto a los 20 puntos antes de la huelga”, agregó Tsocanos.
“Sin embargo, si bien han dado pasos adelante, todavía queda mucho trabajo por hacer y estos problemas tan arraigados no desaparecerán simplemente cuando termine la huelga. Una alineación efectiva con el sindicato será esencial para implementar los cambios necesarios en sus procesos de fabricación”.
Fuente: https://aircargoweek.com/can-boeing-preserve-its-credit-rating/