Se espera que el sector aéreo mundial continúe su trayectoria de crecimiento en 2024, aunque a un ritmo más normalizado (crecimiento alto de un solo dígito) que en 2022-23, a medida que los viajes de negocios y de placer se mantengan fuertes y los precios del combustible se normalicen, según el análisis de DBRS Morningstar. .
Sin embargo, es probable que el sector enfrente algunos desafíos, incluido un entorno macroeconómico relativamente más débil, en el que se espera que el crecimiento se mantenga moderado en menos del 1% en todas las principales economías, limitaciones de crecimiento de la capacidad en relación con problemas de la cadena de suministro en los fabricantes de aviones y escasez de pilotos. y un segmento de carga en dificultades. Sin embargo, dado que los consumidores dan prioridad a los viajes y los viajes de negocios se recuperan, es probable que el sector muestre la misma resiliencia que en 2023. Dicho esto, los posibles vientos en contra, no en nuestro caso base, incluyen una importante desaceleración/recesión económica y una posible escalada de las tensiones geopolíticas. que podría afectar negativamente a los viajes aéreos mundiales y/o a los precios del combustible.
Se espera que el perfil de riesgo crediticio del sector se mantenga estable
Después de deteriorarse significativamente durante la pandemia de coronavirus, los perfiles de riesgo crediticio de las aerolíneas mejoraron materialmente durante 2023, particularmente en América del Norte y Europa, ya que los fuertes flujos de efectivo internos ayudaron al desapalancamiento del sector. Aunque se espera que el desapalancamiento continúe en 2024, debería ser más gradual a medida que las aerolíneas inviertan en la expansión de su flota. En cualquier caso, los perfiles de riesgo crediticio del sector se mantendrán relativamente sin cambios, ya que su vulnerabilidad al crecimiento macroeconómico más lento justifica cautela. Dicho esto, las aerolíneas en geografías actualmente en dificultades (por ejemplo, en Asia Pacífico) podrían ver una mejora en los perfiles de riesgo crediticio a medida que el sector en general continúa recuperándose.
Recuperación total en 2024: el crecimiento se normalizará
A pesar de la fuerte recuperación pospandemia en América del Norte y Europa, el crecimiento más débil en la región de Asia Pacífico ha impedido que el sector en su conjunto alcance completamente los niveles de actividad de 2019, pero se espera que eso se logre en 2024. Sin embargo, esto también significaría una poner fin al fuerte crecimiento que experimentó el sector en 2022-23 a medida que la demanda reprimida disminuye, la rotación global de la demanda de bienes a servicios se equilibra y el impacto del ajuste monetario total se siente en regiones como Europa y América del Norte. La Asociación de Transporte Aéreo Internacional (IATA) espera que los ingresos por pasajeros-kilómetros (RPK) en 2024 crezcan solo un 9%, en comparación con el 38% en 2023 y el 65% en 2022, alcanzando el 105% de los niveles de 2019. Se espera que este crecimiento se normalice aún más, entre un 5% y un 7% en el futuro, más en línea con las tasas de crecimiento históricas.
Los viajes de negocios, que son un segmento de alto margen para las aerolíneas, han tardado más en recuperarse. La Asociación Mundial de Viajes de Negocios espera que el gasto en viajes de negocios se recupere completamente a los niveles anteriores al coronavirus en 2024 (en comparación con sus expectativas anteriores de 2026). Dicho esto, la estabilidad macroeconómica es importante para la recuperación continua del segmento.
Los márgenes se mantendrán relativamente estables
Los márgenes de las aerolíneas, particularmente en América del Norte y Europa, aumentaron fuertemente en 2023 a medida que el sector se recuperó y aumentó el rendimiento de los pasajeros. Sin embargo, los costos operativos también han aumentado debido a los elevados costos laborales (debido a varias renegociaciones sindicales y un mercado laboral ajustado) y los precios del combustible (precios más altos del petróleo en los últimos meses junto con una mayor diferencia entre los precios del combustible para aviones y del petróleo). En 2024, es probable que los costos laborales sigan siendo altos, pero los costos del combustible pueden disminuir, en línea con nuestras previsiones sobre el precio del petróleo. En términos de rendimiento de los pasajeros, las aerolíneas pueden enfrentar cierta presión, ya que puede resultar difícil traspasar los costos más altos debido al sentimiento más débil de los consumidores. En general, se espera que los márgenes operativos del sector se mantengan relativamente estables en 2024, y es probable que las aerolíneas de Asia Pacífico vean márgenes mejorados en medio de la continua recuperación del sector.
Limitaciones del crecimiento de la capacidad
Si bien es probable que la demanda siga creciendo, se espera que las limitaciones del crecimiento de la capacidad sean un desafío importante en los próximos años. Los retrasos en las entregas de aviones y la escasez de pilotos son preocupaciones clave para el crecimiento de la capacidad. Mientras los fabricantes de aviones siguen enfrentando problemas en la cadena de suministro, Boeing observó recientemente que la capacidad de los fabricantes de aviones para satisfacer la demanda de las aerolíneas se verá limitada en los próximos cinco años. Además, la escasez de pilotos también es un desafío para la industria. Southwest Airlines mencionó que además de los retrasos en las entregas de aviones, considera que la escasez de pilotos es el mayor desafío que enfrentará la industria en los próximos años.
El segmento de carga seguirá siendo un desafío
El segmento de carga se ha enfrentado a importantes desafíos en 2023, ya que tanto los volúmenes como los rendimientos han disminuido después de la pandemia. La capacidad de carga ha aumentado significativamente a medida que la capacidad de bodega de los aviones de pasajeros ha aumentado materialmente después de que las aerolíneas de pasajeros volvieran a operar los aviones en tierra, lo que resultó en factores de carga más bajos en general en la industria y presión sobre los rendimientos. Los volúmenes también han estado disminuyendo continuamente debido a una desaceleración del comercio mundial y a indicadores macroeconómicos más débiles, aunque recientemente ha habido cierta estabilización. Dado el desafiante entorno macroeconómico que se espera para el próximo año, el segmento de carga seguirá enfrentando desafíos y se espera que continúe la presión tanto sobre los volúmenes (debido a la desaceleración macroeconómica) como sobre los rendimientos (menores factores de carga).
Principales vientos en contra
Si bien se espera que las aerolíneas continúen la trayectoria de crecimiento en 2024, existen dos riesgos principales que los inversores deberían observar de cerca y que podrían tener un impacto significativo en el sector:
• Desaceleración/recesión macroeconómica significativa: se espera un crecimiento macroeconómico más lento en 2024; una desaceleración significativa y/o prolongada del crecimiento global, o una recesión, podría afectar significativamente al sector, ya que los viajes aéreos son muy sensibles a los factores macroeconómicos y al poder adquisitivo de los consumidores. .
• Tensiones geopolíticas: la escalada de los conflictos geopolíticos existentes (como la invasión rusa de Ucrania o la guerra entre Israel y Hamas) o conflictos más nuevos en zonas geográficas de alto riesgo podrían tener un impacto significativo en las aerolíneas, ya que podrían afectar los viajes internacionales y también podrían generar pérdidas en los productos básicos. shock de precios, que a su vez puede afectar los márgenes de las aerolíneas.
Iniciativas de sostenibilidad
La sostenibilidad pasó a un segundo plano durante la pandemia, ya que el sector enfrentó desafíos financieros existenciales. Con un entorno económico mejorado, las iniciativas de sostenibilidad recuperaron el foco en 2023 y es probable que la tendencia continúe en 2024. Se esperan más inversiones en iniciativas de sostenibilidad en 2024. Los mandatos de combustible de aviación sostenible (SAF), por ejemplo, exigen que las aerolíneas aumenten el uso de SAF en los próximos años. Si bien en 2023 los volúmenes de SAF se duplicaron a más de 600 millones de litros, se espera que en 2024 el volumen se triplique a 1.800 millones de litros (lo que contribuye con alrededor del 0,5% del uso total de combustible). También es probable que continúe la modernización de la flota, ya que varias aerolíneas planean reemplazar su flota más antigua con aviones de nueva generación, que son eficientes en combustible y carbono. Con la sostenibilidad en el centro de atención, se espera que las aerolíneas aumenten el uso de financiación vinculada a la sostenibilidad para mostrar su compromiso con la descarbonización.
Perspectivas regionales
América del Norte: La región ha sido testigo de la recuperación más rápida de la pandemia y ya está por delante de los niveles previos a la pandemia. Es probable que el crecimiento continúe en 2024, pero a un ritmo normalizado (alrededor de un dígito medio). Se espera cierta presión sobre los rendimientos y márgenes de los pasajeros y, por lo tanto, los beneficios generales del sector podrían permanecer relativamente estables.
Europa y el Reino Unido: en 2024, es probable que la actividad turística crezca a un ritmo moderado, con un crecimiento de alrededor de un dígito en RPK. Los riesgos clave para la región incluyen una desaceleración macroeconómica y una escalada de los problemas geopolíticos. El sector de las aerolíneas europeas está más fragmentado que el de EE. UU. y se espera que la actividad de consolidación en el sector se recupere, teniendo en cuenta que algunos acuerdos de fusiones y adquisiciones ya se han completado o se encuentran en la etapa de aprobación regulatoria (por ejemplo, Deutsche Lufthansa, con una participación del 41% en ITA Airways y Participación minoritaria de Air France-KLM en Scandinavian Airlines).
Asia Pacífico: la región experimentó un fuerte crecimiento en 2023, pero aún estaba rezagada en la recuperación general de los viajes, ya que los viajes internacionales se mantienen por debajo de los niveles prepandémicos, especialmente en China. Como resultado, la rentabilidad también se ve afectada. Es probable que los viajes internacionales, en particular, experimenten un crecimiento más fuerte en 2024. A largo plazo, se espera que Asia Pacífico contribuya significativamente al crecimiento global, siendo la India un mercado de crecimiento clave.
Se espera que las aerolíneas en los mercados emergentes, incluidas las de África y América Latina, sigan enfrentando un entorno operativo difícil, ya que las tasas de interés siguen siendo altas y el poder adquisitivo de los consumidores se reduce aún más; sin embargo, a mediano y largo plazo, algunas de estas economías tienen un fuerte potencial de crecimiento y, por lo tanto, podrían crecer con fuerza una vez que se estabilice la situación macroeconómica mundial.