Última actualización antes de la fusión: Spirit Airlines es una compra

Introducción

En mis dos últimos artículos , he sido optimista sobre Spirit Airlines ( NYSE: SAVE ) mientras JetBlue ( JBLU ) intenta adquirir Spirit Airlines por unos 3.800 millones de dólares, aproximadamente el doble de la valoración actual de la empresa. Por numerosas razones, creo que el argumento de JetBlue es convincente en comparación con el argumento del Departamento de Justicia, que sigue vigente hoy. Ahora, como se espera que la fecha de la audiencia judicial sea en aproximadamente dos semanas, sigo creyendo que JetBlue continúa teniendo un caso convincente que crea una situación potencialmente favorable para Spirit Airlines. Las razones son las siguientes:

1. El argumento del DOJ sobre el “efecto JetBlue” crea una discrepancia

2. JetBlue continúa deshaciéndose de los activos de una aerolínea combinada para seguir manteniendo la competencia.

Argumento continuamente convincente

El Departamento de Justicia parece estar dedicado a impedir que se produzca la fusión. Sin embargo, sigo creyendo que el caso de JetBlue y Spirit Airlines, tras una mirada más cercana a los argumentos presentados por JetBlue y las agencias gubernamentales, revela un caso convincente a favor de la fusión, contrario a las afirmaciones del Departamento de Justicia, ya que la fusión continuará manteniendo el libre funcionamiento. de los mercados.

Primero, en mi opinión, el argumento del DOJ tiene discrepancias. En mi artículo anterior, mencioné que las posibilidades de fusión de JetBlue y Spirit Airline mejoraron debido al fracaso de la Northeast Alliance, NEA, que era una alianza entre JetBlue y American Airlines ( AAL ). En ese momento, mi argumento fue que el reclamo del DOJ de que un número menor de aerolíneas restantes conducía a una conspiración en el mercado quedó ineficaz debido al precedente del tribunal que beneficiaba a JetBlue. Luego, semanas antes de la fecha de la audiencia judicial, JetBlue afirmó que el Departamento de Justicia tiene una posición inconsistente. El argumento de la empresa presentado en septiembre , que en mi opinión es convincente, es el siguiente:

Esta moción surge del sorprendente cambio de postura del Departamento de Justicia (“DOJ”) con respecto al papel competitivo que desempeña JetBlue en el mercado de las aerolíneas. El año pasado, el Departamento de Justicia promocionó a JetBlue como el antídoto al dominio de las aerolíneas heredadas (American, Delta y United) y convenció a otro tribunal de este Distrito de que JetBlue es una aerolínea “inconformista” que hace menos probable que las aerolíneas se coordinen. Estados Unidos contra Am. Grupo de aerolíneas. Inc., No. 1:21-cv-11558-LTS (D. Mass.) (el “Caso NEA”). En este caso, en un esfuerzo por detener la fusión JetBlue/Spirit, el Departamento de Justicia está diciendo lo contrario: no se debe permitir que la transacción continúe porque facilitará la colusión entre JetBlue y sus aerolíneas rivales después de la fusión.

Simplemente, JetBlue está diciendo que el Departamento de Justicia argumentó ante el tribunal durante el caso NEA que JetBlue y American Airlines no deberían colaborar ya que JetBlue es un actor único en la industria que presiona a las aerolíneas heredadas. Luego, en el caso de JetBlue y Spirit Airlines, la compañía afirma que el DOJ argumenta que JetBlue coludirá con sus rivales más grandes a pesar de que JetBlue, a los ojos del DOJ, era una aerolínea “inconformista” y una colusión como la NEA ha sido bloqueado por el tribunal ya crea inconsistencia en el argumento del DOJ.

Los siguientes son los argumentos del DOJ en el juicio de la NEA:

JetBlue se diferenciaba de otras aerolíneas de bajo costo al ofrecer no sólo tarifas bajas, sino también un servicio de alta calidad.

La alta calidad del servicio de JetBlue le permitió competir eficazmente contra las aerolíneas tradicionales de una manera que otras LCC y ULCC no pudieron.

JetBlue es un competidor cercano de las aerolíneas tradicionales y puede limitar sus precios.

Los viajeros se beneficiaron del efecto JetBlue independientemente de que volaran o no en JetBlue

Creo que esto solidificará el caso de fusión de JetBlue y Spirit Airlines. Como se mencionó, una colusión entre JetBlue y una aerolínea tradicional ya ha sido bloqueada por el tribunal, dejando un precedente. Segundo, como dice JetBlue, “a los litigantes, incluido el Departamento de Justicia, no se les permite presentar con éxito un argumento en un caso y presentar el opuesto en un segundo procedimiento”. El Departamento de Justicia ha declarado que JetBlue puede limitar los precios de las aerolíneas tradicionales, lo que beneficia a la inmensa mayoría del público que vuela. Por lo tanto, decir que este no es el caso porque JetBlue se está fusionando con Spirit, en mi opinión, es inconsistente. En todo caso, si JetBlue se hace más grande a través de la fusión, la compañía podrá competir mejor con los jugadores heredados, ya que es solo una predicción sin mérito decir que una JetBlue más grande actuará como una aerolínea heredada en lugar de competir con ellos.

Además, JetBlue continúa anunciando la venta de activos de Spirit y JetBlue Airlines combinadas. Como dije en mi artículo anterior, JetBlue ha anunciado numerosas desinversiones de activos, incluidos espacios en los aeropuertos, para evitar una situación en la que Spirit y JetBlue combinados no tengan una participación de mercado mayoritaria en ninguna ruta o aeropuerto. Este esfuerzo ha seguido afianzándose hasta la fecha del juicio. Por ejemplo, el 11 de septiembre, JetBlue anunció una desinversión en Boston Logan, Newark y Fort Lauderdale a Allegiant Airlines ( ALGT ). Como tal, dada la intención de la empresa de deshacerse de todos los activos que el DOJ o el tribunal podrían reconocer como anticompetitivos, no veo que la participación de mercado se convierta en un problema en el juicio.

Por lo tanto, sigo creyendo que la fusión de JetBlue con Spirit Airlines es convincente ya que la fusión podría brindar a los inversionistas de Spirit Airline un potencial de crecimiento favorable.

Riesgos

La posible inversión en Spirit Airlines en previsión de la fusión podría ser arriesgada. Mi tesis alcista depende de que la fusión sea aprobada en el tribunal. Como tal, si el Departamento de Justicia gana el caso contra JetBlue y Spirit Airlines impidiendo que se produzca la fusión, mi tesis alcista sería irrelevante, y como mi calificación de compra para Spirit Airlines se debe principalmente a la posible fusión, el riesgo para los inversores podría ser significativo.

Sin embargo, el mercado actualmente valora a Spirit Airlines aproximadamente la mitad del valor potencial de la fusión. Como tal, dado que creo que el argumento de JetBlue es razonable, el potencial de riesgo-recompensa podría ser viable para algunos inversores.

En general, en caso de que no se apruebe la fusión, podrían existir importantes riesgos a la baja para los inversores.

Conclusión final

En el transcurso de unos seis meses, he sido optimista sobre Spirit Airlines. JetBlue acordó comprar Spirit Airlines por 3.800 millones de dólares, aproximadamente el doble de la valoración actual de Spirit Airlines. Aunque el DOJ está cuestionando el acuerdo, creo que el caso de la fusión es convincente. El argumento del DOJ no sólo es inconsistente, sino que JetBlue ha seguido intentando deshacerse de todos los activos que podrían causar que las entidades combinadas tengan una ventaja injusta. Por lo tanto, antes de la fecha de la audiencia judicial, sigo creyendo que Spirit Airlines es una compra.